博盈特焊深度研究：防腐防磨堆焊装备龙头企业

　　1、A股首家主营防腐防磨堆焊装备的上市公司，也是国内少数几家具备规模化生产能力的企业；

　　2、产品主要使用在于垃圾焚烧发电领域，市占率20%左右，在该行业具备龙头地位；

　　3、下游客户覆盖头部节能环保运营企业（前十大厂家有7家为公司客户）及能源设备制造企业，在手订单充足；

　　公司处于行业中游，上游为待加工的原材料如基材、特种合金等，采用特种焊接技术加工为各种具备耐腐蚀、防磨损等特性的产品，应用于下游节能环保、电力、能源等各种工业领域。

　　1、近年来，垃圾焚烧逐渐取代卫生填埋成为中国最主要的垃圾解决方法，从而也带动了上游垃圾焚烧发电余热锅炉及相关防腐防磨产品的市场需求。依据公司招股书测算，截至2035年，防腐防磨堆焊装备在垃圾焚烧发电领域，包含国内和海外的存量和增量在内的市场空间为235亿元至269亿元。

　　2、海外发达国家市场垃圾焚烧行业相对成熟，但由于设施建设时间较早，垃圾焚烧锅炉同样存在升级和改造的需求。我国在技术、生产规模、制造成本等方面均具有一定优势，海外垃圾焚烧发电市场将为中国工业防腐防磨行业带来较大的发展空间。

　　3、燃煤发电仍是我国重要的电力来源，而低氮燃烧改造加剧燃煤发电锅炉的腐蚀与磨损，行业对工业防腐防磨需求逐步提升。此外，能源、化工、冶金等各类受设备腐蚀与磨损问题影响的工业领域都对防腐防磨装备有需求。

　　1、防腐防磨堆焊行业首家上市企业：公司是A股第一家主营防腐防磨堆焊装备的公司，也是国内少数几家具备规模化生产能力的企业之一，推动了防腐防磨堆焊装备在垃圾焚烧发电领域的产业化应用，并持续向燃煤发电、生物质发电、能源、化工、冶金、造纸等诸多领域拓展。

　　2、垃圾焚烧领域龙头：公司防腐防磨堆焊装备在垃圾焚烧发电厂市场占有率领先。截至2021年底，我国已投入运营的垃圾焚烧发电厂有691座，公司为其中129座提供了防腐防磨堆焊装备，占比为18.67%。

　　2018年至2021年我国新投入运营的垃圾焚烧发电厂有410座，公司为其中95座提供了防腐防磨堆焊装备，占比为23.17%。

　　3、下游覆盖头部企业，在手订单充足：客户覆盖国内主要的节能环保运营及能源设备制造企业，包括节能环保领域的光大环境、深能环保、瀚蓝环境等在内的国内垃圾解决能力排名前十（2020年口径）中的7家公司；以及能源设备领域的上海电气、东方电气等领先公司。截至2023年3月底，公司在手订单（含税）金额约为7.24亿元，约为2022年全年营收的125.91%，在手订单较为充足。

　　4、海外市场地位突出：博盈特焊是国内少数能满足海外市场客户防腐防磨堆焊品质衡量准则及交付能力的企业之一，参与的海外项目分布于美国、加拿大、德国等多个国家和地区。2021年以来，公司为全球垃圾焚烧巨头日立（HZI）的迪拜垃圾焚烧发电项目提供了全套锅炉炉膛设备，后续将充分受益海外垃圾焚烧市场需求的发展。

　　公司产品具有定制化特征，不同项目的销售单价与毛利率存在一定的差异，单季度的经营业绩受大项目的影响较大，追踪公司业绩主要看在手订单及整体净利率的情况。2018年至2022年，公司年净利率保持在20%以上，盈利能力较为突出。

　　1、目前产品集中在垃圾焚烧领域，垃圾焚烧发电行业具体每一年的投建情况受到当年的经济环境、客户投资建设规划、产业政策等因素的影响，因此公司的业绩波动会比较大；

　　2、垃圾焚烧发电行业的加快速度进行发展也吸引了更多厂家的加入，市场之间的竞争日趋激烈，受此影响，公司产品单价呈下降趋势，并有可能进一步下降；

　　3、目前公司客户集中度较高，存在后续因客户合作伙伴关系变动对公司业绩造成影响；